De vuelta a la economìa de la Gran Depresiòn de Krugman P3

ADVERTENCIA IGNORADA: AMÈRICA LATINA, 1995

MÈXICO

El liderazgo progresista de Porfirio Dìaz, que gobernò a Mèxico entre 1876 y 1911, fuè derrocado por un levantamiento popular. El Partido Revolucionario Institucional, PRI, querìan modernizar Mèxico, pero lo hicieron a su manera, industrias portegidas de los extranjeros, el dinero extranjero era aceptable siempre que no implicara un control extranjero.Dicha polìtica de desarrollo fuè defendida por la oligarquìa, los polìticos y los sindicatos. Pero a fines de los 70s, la economìa entrò en un boom del petròleo, altos precios del mismo y granes prèstamos.

En agosto de 1982 funcionarios mexicanos informaron al secretario del tesoro de que Mèxico no podrìa seguir pagando sus deudas, asì que Estados Unidos le otorgò prèstamos de emergencia y reprogramaciòn de su deuda, el precio de haber evitado la catàstrofe fue una recesiòn severa

En 1986 la inflaciòn se disparò a 70% y el ingreso real percàpita cayò 10%, llegaron entonces "los Reformadores", doctorados de Harvard y MIT, con dominio de inglès, aplicaron el Consenso de Washington: la mejor manera de lograr el crecimiento era a travès de presupuestos viables, una inflaciòn baja, mercados desregulados y libre comercio.

En 1985, el presidente Miguel de la Madrid pueso en pràctica esta doctrina, se privatizaron algunas empresas y nombrò como sucesor a uno de los Reformadores, el secretarios de Planeaciòn y Presupuesto, Carlos Salinas de Gortari, y ganò las elecciones de 1988, fraude de por medio.

En Estados Unidos, las asociaciones de ahorro y prèstamo habìan estado jugando con el dinero de los contribuyentes y era necesario clausurarlas, el secretario del Tesoro declarò que la deuda de Amèrica Latina no podrìa pagarse completamente y se diseñò una forma de condonaciòn, llamado Plan Brady y que reemplazò la deuda pendiente por unos "bonos Brady" con valores nominales menores.

El total de alivio de la dueda fue modesto pero representò psicològicamente un momento crucial, pues el tema de la deuda se desvaneciò como asunto polìtico. Y los inversionistas llegaron con dinero fresco, bajaron las tasas de interès y el dèficit presupuestal desapareciò ràpidamente.

El segundo logro de Salinas fuè la propuesta en 1990 de un Tratado de Libre Comercio con Estados Unidos y Canadà. George Bush aceptò la oferta de Salinas. En 1993 màs de US$ 3,000 millones de capital extranjero se inviertieron en Mèxico.

ARGENTINA

"Rico como un argentino", Buenos Aires era una ciudad refinada con un sabor europeo, el centro de una red ferroviaria de primera clase construida y financiada por Gran Bretaña y que recogìa el trigo y la carne de las pampas para su exportaciòn. Argentina era un miemro respetable del sistema internacional anterior a la guerra.

Durante la depresiòn gracias a un peso devaluado, a los controles sobre la fuga de capitales y a una moratoria sobre el pago de la deuda. Argentina pudo en realidad lograr una recuperaciòn fuerte despuès de 1932, y en 1934 los europeos estaban emigrando una vez màs hacia Argentina porque allì podìan conseguir trabajo.

Despuès de la debacle de la guerra de las Malvinas en 1982, el gobierno militar de Argentina entregò el poder y lo asumiò el gobierno civil de Raùl Alfonsìn pero la crisis de la deuda golpeò a Argentina tanto como al resto de Amèrica Latina y el intento de estabilizar la economìa con una nueva moneda fracasò y en 1989 la naciòn cayò en una hiperinflaciòn de 3,000%. En 1989 el peronista Carlos Menem nombrò ministro de finanzas a Domingo Cavallo, un Ph.D, de Harvard (como Pedro Aspe de Mèxico) quien diseñò un plan aùn màs radical que el de Mèxico. El plan consistìa en abrir Argentina a los mercados, la privatizar el sector pùblico. Pero el sello distintivo de Cavallo fue la reforma monetaria que resucitò la "Junta de divisas".

Las juntas de divisas fueron corrientes en las posesiones coloniales europeas, a dichas posesiones se les permitìa emitir su propia moneda pero el valor e la moneda estarìa rìgidamente atado al del paìs colonizador y su solidez se garantizarìa con una ley que exigìa que la emisiòn monetaria estuviera completamente respaldada por reservas en moneda dura. El pùblico tendrìa el derecho de convertir la moneda local en libras o francos a una tasa de cambio fijada por ley, y el banco central estaba obligado por ley a mantener disponible una cantidad suficiente de la moneda del paìs colonizador para cambiarla por todos los billetes locales. En 1983 Hong Kong se enfrentò a una corida de su moneda e instaurò una junta de divisas fijando el dòlar de Hong Kong a 7.8 respecto al dòlar norteamericano.

El desventurado "austral" fuè reemplazado por un renacido peso que se fijò a una tasa de cambio de un peso por un dòlar. Los resultados fueron impresionantes, la inflaciòn cayò a casi a cero. Al igual que Mèxico, Argentina negociò un plan Brady y fue premiada con el reincio de la entrada de capitales, el PIB aumentò 25% en apenas 3 años.

LA CRISIS DEL TEQUILA

A finales de 1993 habìa una inquietud comùn a Argentina y Mèxico, el peso se habìa atado al dòlar en 1991, sin embargo los precios de los consumidores crecieron un 40% contra el 6% que crecieron en Estados Unidos, un proceso similar ocurriò en Mèxico, en ambos casos el efecto fuè que los productos del paìs se hicieron màs costosos en los mercados del mundo lo que sobrevaluò sus monedas, esto agravò la cuenta corriente, un exceso de importaciones generò en 1993 un dèficit comercial de 8% del PIB.

En tèrminos de contabilidad la balanza de pagos siempre se equilibra, esto es, cada compra que un paìs hace a extranjeros tiene que ser correspondida por una venta de igual valor. Si un paìs tiene un dèficit en cuenta corriente, entonces tiene un superàvit en su cuenta de capital, o sea, debe estar vendiendo màs activos de los que compra. Segùn el gobierno Mèxico era un lugar estupendo para invertir lo que hay que saber es si el gobierno estuviera introduciendo capital extranjero pidièndolo prestado (como en la crisis de 1982) o si tuviera un dèficit presupuestal que creara una escasez de ahorro interno. El gobierno sin embargo tenìa el presupuesto en equilibrio y estaba acumulando activos en el extranjero (reserva de moneda extranjera) y no deudas. Habìa un aspecto preocupante, dadas todas las reformas y todo el capital que estaba entrando ¿dònde estaba el crecimiento?

En 1993 el economista de MIT Rudiger Dornbusch argumentò que el problema estaba en el valor del peso: una moneda excesivamente fuerte estaba sacando fuera de los mercados mundiales los bienes mexicanos, e impidiendo que la economìa aprovechara su capacidad creciente. Lo que Mèxico necesitaba era una fuerte devaluaciòn. Gran Bretaña habìa sido forzada por los mercados financiero (Soros en particular) a dejar que el valor de la libra cayera y el resultado fue convertir una
recesiòn en un boom.

Las autoridades desestimaron dichas preocupaciones pues su preocupaciòn era la firma del TCL que finalmente firmò Clinton con la aprobaciòn del Congreso en 1993. Pero al año siguiente en el año nuevo de 1994 se produjo un levantamiento de campesinos en Chiapas, el asesinato en marzo de Donaldo Colosio, el sucesor designado por Salinas, y en su reemplazo fue designado Ernesto Zedillo, asimismo en vìsperas de las elecciones el PRI intentò comprar apoyo con un tren de gastos moderadamente alto, algunos de los pesos que imprimiò se convirtieron en dòlares, drenando asì las reservas de moneda extranjera.

En diciembre de 1994, las autoridades mexicana enfrentaban una pèrdida constante de sus reservas, podrìan elevar la tasa de interès volviendo atractivo para los residentes en Mèxico y atraer los fondos extranjeros pero lo colocarìa al borde de la recesiòn o podìan devaluar el peso, con la esperanza de un boom exportador como en Gran Bretaña. Mèxico escogiò la devaluaciòn pero lo hizo mal. Pues debiò devualar en 30% y no 15% como lo hicieron y que originò que los especuladores pensaran que habìan otras por venir y comiencen a especular aùn màs. El gobierno desesperado emitiò bonos de corto plazo pagando 75% lo que originò problemas fiscales peor que la crisis del 82 y convirtiò miles de millones de deuda de corto plazo en los "tesobonos" que estaban indexados con el dòlar y a medida que el peso se fuè en picada estos bonos explotaron. Durante 1995 el PIB de Mèxico cayò a 7%.

Lo peor de todo es que Argentina tambièn se contagiò, he aquì còmo funcionò: Supòngase que un funcionario de prèstamos de Nueva York, nervioso con las noticias de Mèxico, decide que debe reducir su riesgo en Amèrica Latina y que es inùtil tratar de explicarle a su jefe que, como Ronald Reagan comentò, "son paìses diferentes". Asì que le dice a un cliente argentino que su lìnea de crèdito no se renovarà y que debe pagar la deuda pendiente. El cliente retira los pesos neesarios de su banco local convirtièndolos en dòlares sin ningùn problema, pues el banco central tiene suficientes dòlares a la mano. Pero le banco argentino tiene ahora que reponer sus reservas de efectivo y reclama el pago de la deuda a algùn hombre de negocios argentino, ahì es donde comienza el problema, para pagar su deuda, el negocio debe adquirir pesos que probablemente se retiraràn de una cuenta de algùn otro banco argentino, que a su vez tendrà que solicitar el pago de algunas deudas, lo que conduce a màs retiros bancarios, que a su vez llevan a reducir aùn màs los crèditos, y a medida que el crèdito se contrae, la situaciòn de los negocios en Argentina se hace incierta, los depositantes comienzan a preguntarse si los bancos realmente pueen cobrarles a sus clientes y empiezan a retirar su dinero por si acaso, restringiendo aùn màs las condiciones de crèdito, comenando un cìrculo vicioso que terminò en una corrida bancaria que devastò la economìa de Estados Unidos en 1930-31.

Ahora las naciones modernas tienen defensas contra estas situaciones, en primer lugar los depòsitos estàn asegurados por el gobierno y en segundo lugar, el banco central està preparado para actuar como "prestamista de ùltima instancia", pero los depositantes pensaban que el peso perderìa su valor y se pasaron al dòlar y el banco central no podìa actuar como prestamista de ùltima instancia pues tenìa prohibido imprimir nuevos pesos excepto a cambio de dòlares, las mismas reglas diseñadas para proteger el sistema de una clase de crisislo dejaron vulnerable a otra.

EL RESCATE

Afortunadamente el tesoro de Estados Unidos usò el Fondo de Estabilizaciòn Cambiaria que debìa emplearse para estabilizar el dòlar, para estabilizar el peso mexicano y otorgò una lìnea de crèdito por US$ 50,000 millones y tuvo èxito. Asimismo el Banco Mundial dispuso de US$ 12,000 millones para respaldar a la Argentina, ambas medidas calmaron a los inversionistas y las tasas de interès bajaron y tras una corta recesiòn Mèxico y Argentina se estaban recuperando ràpidamente.

APRENDER LAS LECCIONES EQUIVOCADAS

La crisis del tequila fue causada por errores de polìtica econòmica de los mexicano, al permitir que su moneda se sobrevalorara, se debiò expandir el crèdito en vez de restringirlo cuando comenzò la especulacion contra el peso, y el mal manejo de la devaluaciòn.